几只适合做底仓的均衡风格基金 世界独家

最近有小伙伴给了我一个均衡风格的基金名单，让我帮着做一个分析。

【资料图】

所谓均衡风格基金，就是一类弱化了市场风格风险的基金，它不过度追求价值、也不过度追求成长，不押注单一赛道、行业配置均衡分散、能适应各种市场环境，涨起来可能缺少一些“锐度”、跌起来也相对温和，是一种适合做底仓、持有体验相对较好的稳健型基金。

1

我们先来看看这几只均衡风格基金的基本情况，详见下表。

首先，这9只基金现任基金经理管理本基金时间最少都超过了4年，最长的已经超过10年，过往业绩表现比较有说服力。

其次，9只基金的基金经理虽然都较为知名，但都还没有到“红得发紫”的地步，其中7只基金规模小于10亿元，仅2只基金规模达到30-40亿元，都还属于较为舒适的主动基金管理规模。

第三，9只基金中有6只为晨星三年5星评级，2只为4星评级，1只为3星评级，都属于良好或以上水平。

2

我们再来看看9只基金自2018年3月22日以来近五年的业绩表现。

先看年度业绩。

国富研究精选、海富通收益增长和泓德泓华3只基金近5个年度全部战胜了偏股混合型基金指数。

工银瑞信灵活配置、中欧数据挖掘和南方核心竞争3只基金4个年度战胜了偏股混合型基金指数。

建信大安全、圆信永丰优悦在诺德价值优势3只基金3个年度战胜了偏股混合型基金指数。

也就是说，9只均衡风格基金相对主动基金平均水平有6成或以上的胜率。

3

再看近五年的“绩效评估”。

5年累计回报从高到低依次是泓德泓华、工银瑞信灵活配置、海富通收益增长、建信大安全、南方核心竞争、圆信永丰优悦、国富研究精选、中欧数据挖掘和诺德价值优势。

夏普比率前三的基金分别是南方核心竞争、工银瑞信灵活配置和海富通收益增长，居中的是建信大安全、泓德泓华和圆信永丰，国富研究精选、中欧数据挖掘和诺德价值优势排名相对落后。

从综合业绩表现来看，海富通收益增长、工银瑞信灵活配置和泓德泓华的优势更为明显一些。

4

虽然都是均衡风格，但每位基金经理在投资构架细节上是有较大差异的，我们现在就来简单梳理一下。

建信基金王东杰：较为典型的价值成长（GARP）风格，通过严格“复检”提高胜率；持仓行业分散，换手率低于100%，但个股集中度较高，希望通过个股集中创造更高的阿尔法。所以王东杰实际上是均衡偏进攻的风格。

国富基金徐荔荣：价值成长即GARP风格，偏逆向思维，自下而上选股。“三三三”原则构建组合，不管在什么样的市场风格中，组合中都能够有相匹配的标的，避免在市场风格切换时因风格过于极致而剧烈波动。换手率介于100-200%之间，他同时有较高的个股集中度，在均衡中又有一些进攻性。

海富通基金周雪军：“六边形战士”，均衡全面的全能选手，科技成长、金融周期方面能力圈更为突出。持仓行业长期超过20个（申万一级），单一行业低于20%；前十大重仓个股长期维持在20%左右的低水平；换手率200-300%，也略低于同类平均水平。

圆信永丰基金范妍：自上而下的策略型选手，“策略像一座沟通桥梁，一边是宏观，一边是30个行业（中信一级分类）。”持仓行业和个股极为分散；擅于行业轮动换手率却仅100-200%的低水平，其策略胜率应该很高，据范妍接受访谈认为自己的策略框架运行下来接近七成的胜率。有意思的是，她的老公谢治宇是自下而上选股的风格，与范妍基本上反着来。这对“夫妻档”竟然互相影响不到对方的投资框架，他们生活在一起难道不会作一些投资方面的交流吗？

工银瑞信基金李昱：很有意思的是，李昱目前是工银瑞信固定收益部基金经理，在管的基金一大半却是偏股型基金产品，其中有两只分别是袁芳和黄安乐离任后接手的。李昱管理时间最长的工银瑞信灵活配置和工银新焦点混合都是他在2018年接手后由偏债混合型基金改变为偏股混合型基金的。李昱采用的是自上而下与自下而上相接合的权益投资框架。工银瑞信灵活配置呈现出来的特征是均衡，持仓行业和个股极为分散，最大持仓行业10%左右，前十大持仓占比不到20%；而工银新焦点的行业和个股则要集中得多，最新的前十持仓集中度接近80%。所以在李昱一个人身上，防守、均衡和进攻的影子都能看得到，也许他的投资框架还在不断进化，但迄今为止“均衡”风格的工银瑞信灵活配置是最为出彩的。

中欧基金曲径：量化投资选手，而且是较为小众的“基本面量化”选手，根据各行业基本面逻辑单独建模，持续检验逻辑、优化模型，力争比市场更快发现行业拐点和投资机会。曲径的“均衡”体现在不过度追求业绩弹性，放弃高频交易，选择基本面量化，依靠胜率创造阿尔法，积累“小胜的复利”。

南方基金卢玉姗：卢玉姗目前在管的基金从产品设计来讲基本上都是股债平衡混合型基金，其中南方核心竞争算是权益仓位最为激进的产品了，不过长期也就是70%左右的权益持仓水平。南方核心竞争于2019年由保本基金转型而来，而2019年之前作为保本型基金卢玉姗也参与管理了3年多。保本基金管理经验应该说是卢玉姗投资风格均衡稳健的源头。她的权益持仓行业分散，单一行业占比通常也就是10%出头；而持仓个股可以说极为分散，前十大持仓只有10%出头的水平，甚至比量化基金的持仓还要分散。近5年南方核心竞争的权益持仓在40-70%区间不断变化，有非常明显的择时特征，但换手率也就是200%左右中等偏低的水平。她的投资框架可以概括为“择时+偏右侧买入+持仓分散”，在南方核心竞争上呈现的结果是不错的回报和较低的回撤（9只均衡基金中近五年回撤最小的基金）。

泓德基金秦毅：泓德基金副总经理、研究部总监。自上而下与自下而上相结合选股的投资思路，基本面深度研究选择个股；通过组合评分优化风险收益比，分散行业风险。长期维度看好新能源和科技，中期维度看好消费和医药，但再看好的单一行业通常也不会配置超过20%。前十大持仓集中度长期保持在50%左右的水平，堪比指数基金的超低换手率，常年换手率通常在100%以下。

诺德基金罗世锋：“成长价值”风格，擅于精选“有成长性的价值股”。分析诺德价值优势近五年的持仓行业变化，可以看出罗世锋主要聚焦于大消费（食品饮料和医药）和高端制造（新能源），而且食品饮料和医药通常都保持了20%以上的单一行业占比，但总体还是配置了10个以上的申万一级行业。罗世锋的个股集中度较高，诺德价值优势前十大持仓集中度长期保持在60-70%，近两年更是超过了70%。但他的换手率只是100%左右的低水平，是一名主要靠选股制胜的老将。

5

通过以上细致的梳理和分析可以发现，每一位基金经理和9只基金都各有特色。

但如果从“均衡”这一角度，南方核心竞争、工银瑞信灵活配置和海富通收益增长应该是更好的选择。

从进攻属性和收益弹性的角度，建信大安全、国富研究精选、泓德泓华、圆信永丰优悦和诺德价值优势可能更为占优。

中欧数据挖掘从投资框架和策略来看显得更为独具特色，也颇为机构投资者青睐。

基金梳理不构成投资推荐，本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。

标签：