PP短期震荡，中期偏空：恒力期货5月11早评-视焦点讯

油端-聚酯-化纤

【原油】

(资料图片)

方向：震荡偏弱

行情回顾：

基本面对原油价格支撑有限，OPEC+减产预期良好，美国页岩油增长预期不足，供应整体偏紧；需求无进一步利多，尽管法国罢工已经结束但是欧洲的衰退概率提升，在美国未有证据说明不会出现“硬着陆”之前，需求预期整体堪忧。沙特下调6月去往亚洲的官价，反映市场对亚洲需求增长信心下降。宏观企稳，上周加息、银行业危机以及债务危机带来的避险情绪有所消散，油价技术性回升。但是市场较多预期12月转入降息周期，中长期宏观压力仍存。6月将近，债务危机渐成为5、6月宏观交易的主线逻辑，周五民共两党就债务问题进行新一轮讨论，如继续没有实质进展可能导致油价短幅波动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、美国债务上限问题提前至6月初；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：国内丙烷与醚后碳四价格走跌，交投氛围一般。

逻辑：

1、国外供应宽裕，国内液化气商品量53.26万吨，环比增加1.34%。港口库存189.17万吨，环比增加7%；

2、燃烧需求放缓，化工需求逐步提升，主要是烯烃深加工与烷烃装置开工提升。PDH利润修复，开工67.21%，环比增加1.12%；

3、交割摩擦成本高，基差虽偏大但锚定作用不明显。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏多

行情回顾：北方现货持稳，南方部分主营炼厂价格下调100-150元/吨，终端需求平淡，库存累库。

逻辑：

1、沥青相对油价抗跌，裂解价差走强，稀释沥青港口库存环比减少；

2、国内沥青开工率41%，环比下降1.5%，因华北与山东部分炼厂停产，带动产量下降。5月份国内沥青总计划排产量285.0万吨，环比下降9.4万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计150.1万吨，环比增加3.3万吨。厂库库存共计100.7万吨，环比增加1.1万吨，总库存增加。山东现货3670元/吨（-10），部分地区降雨降温，导致下游需求偏弱。随着后期旺季到来，需求有望改善。厂家周度出货量44.6万吨，环比减少3.3%。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：偏空

行情回顾：成本端，WTI反弹至73美金附近，PTA加工费在440元/吨附近，PXN413美金附近；供应端，国内PTA开工率在80.6%附近，西北一套120万吨装置已经开始停车，计划2个月后再重启；需求端，国内聚酯负荷在84.7%附近，苏北某直纺涤短工厂30万吨新装置计划近期开车，聚酯成品库存压力显现，终端负荷小幅回升，关注订单情况。

向上驱动：1、油价反弹；2、PTA存量装置检修。

向下驱动：1、下游库存压力显现；2、下游订单未有明显改善。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顾：供需方面， MEG港口库存约103.1万吨附近，环比上期减少2.9万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，本周大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.19%（+0.42%），煤制乙二醇开工负荷在60.9%（-0.98%），浙江一套75万吨/年的MEG装置已停车，另一套80万吨/年的装置计划本月下旬停车，供应端有收紧预期；需求端，国内聚酯负荷在84.7%附近，苏北某直纺涤短工厂30万吨新装置计划近期开车，聚酯成品库存压力显现，终端负荷小幅回升，关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、港口库存下降；3、装置检修逐步兑现。

向下驱动：1、下游库存压力显现；2、下游订单低迷。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：偏空

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至47%；纱线价格持稳，销售疲软，库存高位。逸达新产能30万吨近期将投放。受短纤工厂提负以及成本拖累，涤纶短纤盘面继续回落。

逻辑：

1、原料基差下滑，成本支撑减弱；

2、加工费有所修复，短纤工厂陆续提负；

3、下游成品库存偏高，原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉承压回落。国内棉花现货上调，交投尚可；纯棉纱价格持稳，交投一般。CF9-1价差收于-275元/吨。

逻辑：

1、新疆植棉面积下降明显，新年度将减产；

2、棉花进口出现利润，纱厂原料库存偏高而成品库存偏低；

3、新年度预期减产，而全球纺服装需求疲软，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：USDA5月报；天气变化等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：弱震荡

理由：警惕能化共振偏弱或黑色板块影响，谨防技术面破位。

逻辑：短期能化氛围偏弱，黑色板块暂企稳，油价走势转弱无助力，甲醇基本面无新驱动且不占据逻辑主线。盘面上，偶有弱反弹，但注意空头持仓席位较重，节后以来资金心态依旧偏空，近期日跌幅排名靠前，谨防技术面破位。目前，检修支撑有限，供应端相对宽裕，需求端烯烃负荷尚可，但5-6月关键在于港口是否进入惯性累库周期，故反弹动力或受影响。另外，关注兴兴烯烃动态。

风险提示：油价异动、宏观风险、累库压力、兴兴停车。

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空。

行情跟踪：PP基差80（0)，基差维持，现货成交平平。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、4-5月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差220（0），基差维持偏强，但成交一般，市场情绪偏差；外围维持，CFR东北亚960（0），CFR东南亚999（0）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：谨慎偏多

行情跟踪：今日盘面震荡下行，贸易商按需挂单买卖。镇海利安德62万吨准备重启，而5月中有装置集中检修，预计5-6月苯乙烯产量先增后减。下游需求仍然偏弱，加之市场对经济衰退预期仍存，上涨幅度或有限。关注后续套利窗口能否打开以及5月芳烃调油逻辑是否再次炒作。

向上驱动：苯乙烯亏损估值偏低、出口增加。

向下驱动：调油需求转弱、纯苯及苯乙烯累库。

策略：回调做多或6-7正套

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：当前最低沙河送到价格降至2500元/吨，订单好转仍需依靠碱厂降价，碱厂库存自4月初以来持续低位累库，主导因素仍是大投产前碱厂心态失衡以及中下游的持货意愿持续下降。 距离6月大投产时间临近，碱厂待发订单天数持续回落，部分碱厂订单下滑则持续大幅降价促销，周边碱厂只能降价跟随。在利润仍处于相对高位的情况下，现货仍愿意降价兑现利润，现货想要阶段性止跌企稳，需要夏季检修兑现或者轻碱需求好转。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、投产延后。

向下驱动：大投产预期、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略： 短期偏弱，09合约大方向偏向逢高空，9-1反套。

风险提示：投产不及预期、宏观政策风险。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟踪：玻璃近期产销逐步趋弱，当前处在中下游消耗原片的阶段，前期中下游囤货至高位，近期中游出货，下游以阶段性消耗原片库存为主，短期玻璃需求或呈现阶段性偏弱的状态，本周大概率会累库。 5-6月面临雨季以及阶段性淡季，玻璃需求会季节性偏弱，近一个月现货价格过快上涨，下游接受限度有限，短期存在一定价格调整的需要。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产持续好转、旺季预期。

向下驱动：主销地高库存、复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，但09合约向下空间不大，9-1正套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面继续往下，华东5型报价09-50，今日成交有所好转。电石价格上升，烧碱价格下降，氯碱综合亏损加大。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。

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